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受到股王苹果、能源及零售股插水拖累,美股周二(20日)连续第二天急泻,三大指数重创1.7%至2.2%不等。恒指昨裂口低开343点,初段进一步下探25494点,之後随A股回稳收复失地并倒升,且以接近全日高位收市,报25971点,上扬131点(0.51%)。

个别教育股跑赢恒指,其中半新股皇岦(08105)单日飙63.5%,表现冠绝大市,并录得三连升;中国春来(01969)炒高11.5%,枫叶教育(01317)涨约6%,希望教育(01765)亦有近4%进账。万达娱乐

骤眼看来,教育股走势似乎相当不俗,但实际上只是急挫後的技术反弹,只要把时间点拉长来看,便发现教育板块早於今年5月至6月已见顶。根据EJFQ显示,目前所有教育股长线势头均亮起红灯,代表趋势负面。

教育板块年中由强势股顿变弱势股,与内地行业政策收紧不无关系,尤其是当局继8月公布民办教育促进法修订稿,加强规管民办非营利性学校的并购活动後,近日再推出针对民办学前教育上市的新措施。

国务院上周四(15日)发布《万达娱乐平台稳定关於学前教育深化改革规范发展的若干意见》,主要目标是逐步增加公营幼儿园占比,到2020年全国原则上达50%;而同期学前教育毛入园率及覆盖率拟分别提升至85%和80%。

附【图】所见,内地幼儿园长期以来均为民办渗透率较高,2017年民办幼儿园比例达62.9%,大幅抛离小学及高中的3.66%和12.2%,或反映民办学前教育存在逐利行为。

所以,《意见》亦对营利及非营利性民办幼儿园的资本化途径采取限制措施,提出民办幼儿园一律不准单独或作为一部分资产"打包"上市,上市公司不得通过股票市场融资投资营利性幼儿园,也不能藉发行股份或支付现金等方式购买营利性幼儿园资产。

本港上市教育股中,共6家涉足内地幼儿园业务,其中成实外教育(01565)拥有两所幼儿园,博骏教育(01758)有6所,21世纪教育(01598)和宇华教育(06169)各8所,天立教育(01773)藉合约安排或委托安排营运6所,枫叶教育旗下也有19所幼儿园。

上述公司幼儿园业务占收入仅3%至5%,惟未来营利性幼儿园因要应对更严格的财务、收费等方面的监管,再者上市公司无法通过收购有关资产来实现扩张,令幼儿园行业前景变得黯淡。

更甚的是,虽然有关措施只针对民办幼儿园营运商,但中央数月内两度收紧教育行业政策,且力度较预期大,市场忧虑日後可能有愈来愈多规管其万达娱乐平台稳定教育产业(如中小学)的新招出台。

换句话说,由於内地政策仍存在不确定性,投资者如见教育股近日略为反弹便想趁机追入,恐怕要承受的风险不轻。

信报投资研究部

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